Плечо финансового рычага: формула расчета и ее интерпретация для повышения доходности капитала. Что показывает эффект финансового рычага
Коэффициент финансового левериджа (финансового рычага) дает представление о реальном соотношении собственных и заемных средств на предприятии. На основании данных о коэффициенте финансового левериджа можно судить об устойчивости экономического субъекта, уровне его рентабельности.
Что означает финансовый леверидж
Коэффициент финансового левериджа нередко называют финансовым рычагом, который в состоянии влиять на уровень прибыли организации, изменяя соотношение собственных и заемных средств. Он используется в процессе анализа субъекта экономических отношений для определения уровня его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе.
Значения коэффициента финансового леверижда помогают аналитикам предприятия выявить дополнительный потенциал роста рентабельности, оценить степень возможных рисков и определить зависимость уровня прибыли от внешних и внутренних факторов. При помощи финансового рычага есть возможность влиять на чистую прибыль организации, управляя финансовыми пассивами, а также складывается четкое представление о целесообразности использования кредитных средств.
Виды финансового левериджа
По эффективности использования различают несколько видов финансового левериджа:
- Положительный. Образуется в том случае, когда выгода от привлечения заемных средств превышает плату (проценты) за пользование кредитом.
- Отрицательный. Характерен для ситуации, когда приобретенные за счет получения кредита активы не окупаются, а прибыль либо отсутствует, либо ниже перечисленных процентов.
- Нейтральный. Финансовый леверидж, при котором доходы от вложений равноценны затратам на получение заемных средств.
Формулы финансового левериджа
Коэффициент финансового леверижда представляет собой соотношение заемных и собственным средств. Формула расчета выглядит следующим образом:
ФЛ = ЗК / СК,
где: ФЛ ― коэффициент финансового левериджа;
ЗК ― заемный капитал (долгосрочный и краткосрочный);
СК ― собственный капитал.
Данная формула также отражает финансовые риски предприятия. Оптимальное значение коэффициента колеблется в пределах 0,5-0,8. При подобных показателях возможно максимальное увеличение прибыли при минимальных рисках.
Для некоторых организаций (торговых, банковской сферы) допустимо более высокое его значение, при условии что у них есть гарантированный поток поступления денежных средств.
Чаще всего при определении уровня значения коэффициента используют не балансовую (бухгалтерскую) стоимость собственного капитала, а рыночную. Полученные в этом случае показатели будут наиболее точно отражать сложившуюся ситуацию.
Более подробный вариант формулы коэффициента финансового левериджа выглядит следующим образом:
ФЛ = (ЗК / СА) / (ИК / СА) / (ОА / ИК) / (ОК / ОА) × (ОК / СК),
где: ЗК ― заемный капитал;
СА ― сумма активов;
ИК ― инвестированный капитал;
ОА ― оборотные активы;
ОК ― оборотный капитал;
СК ― собственный капитал.
Соотношение показателей, представленное в скобках, имеет следующие характеристики:
- (ЗК / СА) ― коэффициент финансовой зависимости. Чем меньше отношение заемного капитала к общей сумме активов, тем устойчивее предприятие в финансовом отношении.
- (ИК / СА) ― коэффициент, определяющий финансовую независимость долгосрочного характера. Чем выше показатель, тем устойчивее организация.
- (ОА / ИК) ― коэффициент маневренности ИК. Предпочтительно меньшее его значение, определяющее финансовую устойчивость.
- (ОК / ОА) ― коэффициент обеспеченности оборотным капиталом. Высокие показатели характеризуют большую надежность фирмы.
- (ОК / СК) ― коэффициент маневренности СК. Финансовая устойчивость повышается с уменьшением коэффициента.
Пример 1
Предприятие на начало года имеет следующие показатели:
- ЗК ― 101 млн руб.;
- СА ― 265 млн руб.;
- ОК ― 199 млн руб.;
- ОА ― 215 млн руб.;
- СК ― 115 млн руб.;
- ИК ― 118 млн руб.
Рассчитаем коэффициент финансового левериджа:
ФЛ = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.
Или же ФЛ = ЗК / СК = 101 / 115 = 0,878.
На условия, характеризующие рентабельность СК (собственного капитала), большое влияние имеет сумма привлечения заемных средств. Значение по рентабельности СК (собственного капитала) определяется по формуле:
РСК = ЧП / СК,
ЧП ― чистая прибыль;
Для подробного анализа коэффициента финансового левериджа и причин его изменений следует рассмотреть все 5 показателей, входящих в рассмотренную формулу для его расчета. В результате будут понятны источники, за счет которых увеличился или уменьшился показатель финансового рычага.
Эффект финансового рычага
Сравнение показателей коэффициента финансового левериджа и рентабельности как результат использования СК (собственного капитала) получило название эффекта финансового рычага. В итоге можно получить представление, насколько рентабельность СК зависит от уровня заемных средств. Определяется разница между стоимостью рентабельности активов и уровнем поступления средств со стороны (то есть заемных).
- ВД ― валовый доход или прибыль до налогообложения и перечисления процентов;
- ПСП ― прибыль до выплаты налогов, уменьшенная на сумму процентов по кредитам.
Показатель ВД рассчитывается следующим образом:
ВД = Ц × О - И × О - ПР,
где: Ц ― средняя цена выпускаемой продукции;
О ― объем выпуска;
И ― издержки из расчета на 1 единицу товара;
ПР ― постоянные расходы на производство.
Эффект финансового рычага (ЭФЛ) рассматривается как соотношение показателей прибыли до и после выплаты процентов, то есть:
ЭФЛ = ВД / ПСП.
Более подробно ЭФЛ рассчитывается на основании следующих значений:
ЭФЛ = (РА - ЦЗК) × (1 - СНП / 100) × ЗК / СК,
где: РА ― рентабельность активов (измеряется в процентах без учета налогов и процентов по кредиту к уплате);
ЦЗК ― стоимость заемных средств, выражаемая в процентах;
СНП ― текущая ставка налога на прибыль;
ЗК ― заемный капитал;
СК ― собственный капитал.
Рентабельность активов (РА) в процентах, в свою очередь, равна:
РА = ВД / (СК + ЗК) × 100%.
Пример 2
Рассчитаем эффект финансового рычага, используя следующие данные:
- ВД = 202 млн руб.;
- СК = 122 млн руб.;
- ЗК = 94 млн руб.;
- ЦЗК = 14%;
- СНП = 20%.
Используя формулу ЭФЛ = ЭФЛ = (РА - ЦЗК) × (1 - СНП / 100) × ЗК / СК, получаем следующий результат:
ЭФЛ = (202 / (122 + 94) × 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.
Пример 3
Если при тех же условиях произойдет увеличение заемных средств на 20% (до 112,8 млн рублей), то показатель ЭФЛ будет равен:
ЭФЛ = (202 / (122 + 112,8) × 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.
Таким образом, за счет увеличения уровня заемных средств можно достичь более высокого показателя ЭФЛ, то есть увеличить рентабельность собственного капитала при помощи привлечения заемных средств. При этом каждое предприятие проводит собственную оценку финансовых рисков, связанных с трудностями погашения кредитных обязательств.
На показатели, характеризующие рентабельность собственного капитала, влияют также факторы привлечения заемных средств. Формула для определения рентабельности собственного капитала будет равна:
РСК = ЧП / СК,
где: РСК ― рентабельность собственного капитала;
ЧП ― чистая прибыль;
СК ― размер собственного капитала.
Пример 4
Балансовая прибыль организации составила 18 млн руб. Действующая ставка налога на прибыль ― 20%, размер СК ― 22 млн руб., ЗК (привлеченного) ― 15 млн руб., величина процентов по кредиту ― 14% (2,1 млн руб.). Какова рентабельность СК с использованием заемных средств и без них?
Решение 1 . Чистая прибыль (ЧП) равна сумме балансовой прибыли за минусом стоимости заемных средств (процентов, равных 2,1 млн руб.) и налога на прибыль от оставшейся суммы: (18 - 2,1) × 20% = 3,18 млн руб.
ЧП = 18 - 2,1 - 3,18 = 12,72 млн руб.
Рентабельность СК в этом случае будет иметь следующее значение: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.
Решение 2. Тот же показатель без привлечения средств со стороны будет равен 14,4 / 22 = 65,5%, где:
ЧП = 18 - (18 × 0,2) = 14,4 млн руб.
Итоги
Анализируя данные показателей коэффициента финансового левериджа и эффекта финансового рычага, возможно более эффективное управление предприятием, построенное на привлечении достаточного объема заемных средств, не выходя за рамки условных финансовых рисков. Рассчитать показатели вам помогут формулы и примеры, приведенные в нашей статье.
Введение
На сегодняшний день в современной экономике капитал предприятия и эффективное его использование, занимает очень важное место. Правильное и полное использование капитала - является основным источником прибыли компании. Поэтому организация должна вовремя выявить пути его увеличения и методы эффективного использования.
Для того чтобы определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств на помощь приходит такой показатель, как эффект финансового рычага.
Актуальность данной темы заключается в том, что эффективное и правильное формирование структуры капитала приведет к большему увеличению прибыли и расширению производства.
Объектом исследования курсовой работы является - компания ОАО «Газпром».
Субъектом исследования в данной работе является оценка эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия. Целью курсовой работы является выяснить эффективно ли ОАО «Газпром» использует свой собственный и заёмный капитал. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
Изучить понятие и сущность финансового рычага и его эффекта:
Рассмотреть порядок расчета эффекта финансового рычага;
Ознакомится с концепциями эффекта финансового рычага, и выявить их различия;
Провести анализ оценки эффекта финансового рычага на примере предприятия ОАО «Газпром».
Основным источником для проведения анализа в данной курсовой работе послужила бухгалтерская отчетность компании, а именно форма №1, форма №2 «О совокупном доходе», форма №3 «Отчет о движении денежных средств».
При написании данной работы была использована учебная литература по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент и экономический анализ. Так же использовались другие интернет источники.
Понятие и сущность эффекта финансового рычага
Ни для кого не секрет - для того чтобы предприятие смогло правильно и эффективно управлять формированием своей прибыли, необходимы определенные знания и умения. В современной экономике используется множество организационно методологических концепций, а так же методов анализа и планирования прибыли.
Те компании, которые планируют использовать в своей деятельности заемный капитал, знают, что обязательства по привлечению средств остаются неизменными в течение всего времени действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг.
Расходы, которые повлечет за собой привлечение заемных источников финансирования, никак не изменяются при увеличении/снижении объема производства и количества реализованной продукции. В то же время, данные затраты на прямую воздействуют на величину прибыли, которая находится в распоряжении компании.
Обязательства по привлечению кредитов или при применении долговых ценных бумаг относят к операционным расходам, поэтому заемные средства, как правило, обходятся компании дешевле, чем другие источники финансирования. Вместе с тем повышение доли заемных средств в структуре капитала увеличивает уровень риска неплатежеспособности компании. Отсюда следует, что необходимо определить оптимальное сочетание между собственным и заемным капиталом.
Чтобы определить правильное и эффективное сочетание элементов капитала компании часто используют финансовый рычаг.
Финансовым рычагом называют такое экономическое явление, которое вызвано путем привлечения заемных источников финансирования ни смотря на их платность. При этом рентабельность собственных средств будет возрастать быстрее, чем экономическая рентабельность активов.
Финансовый рычаг дает возможность управлять прибылью компании, посредством изменения соотношения собственных и заемных средств.
Данный инструмент определяет воздействие структуры капитала на величину прибыли предприятия. Размер отношения заёмного капитала к собственному, так же характеризует степень риска и финансовую устойчивость. Чем рычаг меньше, тем устойчивее положение. Когда компания привлекает заемный капитал, у нее возникают постоянные расходы на уплату процентов, что в свою очередь увеличивает риск данного предприятия.
Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Данный показатель является важнейшим фактором, который влияет на решение о соотношении элементов в структуре капитала. Если заемные средства компании направленные на финансирование такой деятельности, которая даст предприятию прибыль больше, чем расходы на выплату процентов по кредиту, уровень рентабельности собственных средств компании будет повышаться. Отсюда следует, что в этой ситуации привлечение заемных средств - целесообразно. Но если же рентабельность активов, окажется меньше, чем расходы на заемный капитал, рентабельность собственный средств соответственно будет снижаться. Из этого следует, что в данной ситуации привлечение заемного капитала окажет неблагоприятное воздействие на финансовое положение компании.
Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - %кр) Ч ЗК/СК, где:
ЭФР -- эффект финансового рычага, %;
Сн -- ставка налога на прибыль;
ЭРА -- экономическая рентабельность активов;
%кр -- процент по кредиту;
ЗК -- заемный капитал;
СК -- собственный капитал
Данная формула имеет три элемента:
(1-Сн) - налоговый корректор;
(ЭРА - %кр) - дифференциал;
ЗК/СК - плечо финансового рычага (финансовый рычаг)
Рассмотрим первый элемент формулы - «(1-Сн)», который носит название «налоговый корректор». Он дает возможность увидеть, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Налоговый корректор при использовании заемных средств возникает потому, что сумма финансовых издержек уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
Следующим элементом формулы ЭФР является дифференциал финансового рычага «(ЭРА - %кр)». Он показывает разницу между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Дифференциал финансового рычага характеризует границы безопасного увеличения плеча финансового рычага для которого экономический эффект от использования активов превышает величину финансовых издержек.
Третья составляющая формулы это плечо финансового рычага «ЗК/СК». Данный элемент характеризует структуру источников финансирования, то есть возможность заемного капитала оказывать влияние на прибыль компании. Путем выделения вышеперечисленных элементов, компания может целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в ходе экономической деятельности.
Исходя из этого, можно сделать два вывода:
Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов-- использование заемного капитала убыточно.
При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.
Существует несколько причин, по которым необходимо управлять структурой капитала:
а) Если компания будет привлекать более дешевые источники финансирования, то доходность может значительно повысится и компенсировать возникшие риски.
б) Если комбинировать различные элементы капитала, компания может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.
Поиск рационального соотношения между различными источниками финансирования (то есть между заемным капиталом и собственным) служит главной целью управления структурой капитала.
Оптимальная структура капитала - это компромисс между максимально возможной экономией на налогах (при использовании заемных источников финансирования) и дополнительными затратами возникшими с ростом доли заемного капитала.
Главным смыслом использования эффекта финансового рычага является то, что появляется возможность направить заемные средства на те проекты, которые смогли бы принести большую прибыль и компенсировали бы затраты, связанные с привлечением заемного капитала. Например, предприятие, потратив меньшую сумму денег рассчитываясь за проценты по кредиту, при этом сможет получить высокую прибыль, от вложенных средств. Простыми словами заемный капитал будет работать и приносить большую пользу, покрывающую определенные затраты связанные с его привлечением. Конечно, это происходит не всегда, нужно учитывать экономическую ситуацию на рынке и рентабельность самого предприятия. В любой момент может произойти такая ситуация, что компания окажется не в силах заплатить за кредиты, это может пагубно сказаться на ее репутации или вовсе привести к банкротству.
Эффект финансового рычага устанавливает границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. То есть с помощью данного показателя можно определить оптимальное соотношение элементов капитала, при котором прибыль будет увеличиваться. Так же можно добавить, что эффект финансового рычага показывает изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Поэтому компания обязана так же учесть вероятность отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств превышает экономическую рентабельность.
ЭФР, показатель достаточно динамичный, требующий постоянного наблюдения в процессе управления эффектом финансового рычага. Расходы на заемные источники финансирования могут значительно вырасти в период ухудшения ситуации на рынке. Поэтому существует необходимость своевременного выявления негативной конъюнктуры рынка. Общепринятое значение эффекта финансового рычага - 3050% уровня рентабельности активов.
Рассмотрим финансовый рычаг предприятия, экономический смысл, формулу расчета эффекта финансового рычага и пример его оценки для компании ОАО «Русгидро».
Финансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage ) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия. В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилия поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли.
Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли.
Финансовый рычаг. Экономический смысл
Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании.
Эффект финансового рычага. Формула расчета
Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.
Если расписать три показателя, входящих в формулу то она будет иметь следующий вид:
T – процентная ставка налога на прибыль;
ROA – рентабельность активов предприятия;
r – процентная ставка по привлеченному (заемному) капиталу;
D – заемный капитал предприятия;
Е – собственный капитал предприятия.
Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага.
Налоговый корректор
Налоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%.
Диффереренциал финансового рычага
Дифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал.
Коэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага.
Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычага
На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA).
Пример расчета эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро» по балансу
Одной из формул расчета эффекта финансового рычага является превышение рентабельности капитала (ROA, Return on Assets ) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity ). Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность использования предприятием, как собственного капитала, так и заемного капитала, тогда как ROE отражает только эффективность собственного. Формула расчета будет иметь следующий вид:
где:
DFL – эффект финансового рычага;
ROA – рентабельность капитала (активов) предприятия;
ROE – рентабельность собственного капитала
Рассчитаем эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» по балансу. Для этого рассчитаем коэффициенты рентабельности, формулы которых представлены ниже:
Расчет коэффициента рентабельности активов (ROA) по балансу
Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) по балансу
Баланс ОАО «Русгидро» был взят с официального сайта предприятия.
Отчет о финансовых результатах представлен ниже:
Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро»
Рассчитаем каждый из коэффициентов рентабельности и оценим эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» за 2013 год.
ROA = 35321 / 816206 =4,3%
ROE = 35321 / 624343 = 5,6%
Эффект финансового рычага (DFL) = ROE – ROA = 5,6 – 4,3= 1,3%
Эффект показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО «Русгидро» позволило увеличить прибыльность деятельности на 1,3%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около ~30%, что является оптимальным соотношением и показывает на результативное управление заемным капиталом.
Резюме
Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства.
Для любого предприятия приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Действие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника финансирования хозяйственной деятельности.
Эффект финансового рычага (Э.Ф.Р.) заключается в том, что предприятие, используя заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств. Данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов (имущества) и «ценой» заемного капитала, т.е. средней банковской ставкой. При этом предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль.
Следует иметь в виду, что средняя расчетная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, принимаемой по условиям кредитного договора. Среднюю расчетную ставку устанавливают по формуле:
где: СП – средняя расчетная ставка за кредит; ФИ к – фактические финансовые издержки по всем полученным кредитам за расчетный период (сумма уплаченных процентов); сумма ЗС – общая сумма заемных средств, привлеченных в расчетном периоде.
Общая формула для расчета эффекта финансового рычага(ЭФР) может быть выражена:
где: Н – ставка налога на прибыль в долях единицы; Р А – экономическая рентабельность активов (исходя из суммы прибыли до уплаты налогов и процентов за кредиты); СП - средняя расчетная ставка процента за кредит в %; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.
1. Налоговый корректор (1–Н), показывает, в какой степени проявляется Э.Ф.Р. в связи с различным уровнем налогообложения. Он не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставку налога на прибыль утверждают в законодательном порядке.
В процессе управления Ф.Р. дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях, если: 1)по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения; 2) по отдельным видам деятельности предприятия используют льготы по налогу на прибыль; 3)отдельные дочерние подразделения (филиалы) предприятия осуществляются свою деятельность в свободных экономических зонах как своей страны, так и за рубежом.
2. Дифференциал рычага (Р А –СП) характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит, т.е.является основным фактором, формирующим положительное значение Э.Ф.Р.. Условие Р А >СП задает положительный Э.Ф.Р., т.е. использование заемного капитала будет выгодно для предприятия. Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях значение Э.Ф.Р..
В связи с высокой динамичностью этого показателя, он требует систематического мониторинга в процессе управления. Динамизм дифференциала обусловлен рядом факторов : (1)в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти и превысить уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия; (2)снижение финансовой устойчивости, в процессе интенсивного привлечения заемного капитала, приводит к увеличению риска банкротства предприятия, что вынуждает повышать процентные ставки за кредит с учетом премии за дополнительный риск. Дифференциал Ф.Р. тогда может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению, в результате, рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть генерируемой им прибыли будет направлена на обслуживание долга, полученного под высокие процентные ставки; (3)в период ухудшения ситуации на товарном рынке, сокращения объема продаж и величины бухгалтерской прибыли отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.
Отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает его использование неэффективным.
3. Финансовый рычаг (коэффициент финансовой зависимости К.Ф.З.) отражает сумму заемного капитала, используемого организацией на единицу собственного капитала. Он является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала.
При положитель ном значении дифференциала любой прирост К.Ф.З. будет приводить к еще большему повышению рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост К.Ф.З. будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала.
Итак, при стабильном дифференциале К.Ф.З. является главным фактором, влияющим на величину доходности собственного капитала, т.е. он генерирует финансовый риск. Аналогично при неизменной величине К.Ф.З, положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Соединив три составляющих эффекта (налоговый корректор, дифференциал и К.Ф.З.), получим значение Э.Ф.Р. Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных средств, то есть допустимых условий кредитования.
Для реализации этих благоприятных возможностей необходимо установить наличие взаимосвязи и противоречия между дифференциалом и коэффициентом финансовой зависимости. Дело в том, что при увеличении объема заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что в свою очередь приводит к снижению положительного значения дифференциала (при неизменной величине доходности собственного капитала).
Из вышесказанного, можно сделать следующие выводы: (1) если новое заимствование приносит предприятию рост уровня Э.Ф,Р, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала, поскольку при увеличении коэффициента задолженности коммерческий банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств; (2) риск кредитора выражают величиной дифференциала, т.к. чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка. И наоборот, если дифференциал станет меньше нуля, тогда эффект рычага будет действовать во вред предприятию, то есть произойдет вычет из рентабельности собственного капитала, и у инвесторов не будет желания покупать акции предприятия-эмитента с отрицательным дифференциалом.
Т.о., задолженность предприятия коммерческому банку – это и не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, предприятие может более успешно выполнять стоящие перед ним задачи, если вложит их в высокодоходные активы или реальные инвестиционные проекты с быстротой окупаемостью капиталовложений. Основная задача для финансового менеджера состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски, в пределах положительного значения дифференциала. Это правило важно и для банка, т.к. заемщик с отрицательной величиной дифференциала вызывает недоверие.
Второй способ расчета Э.Ф.Р. можно рассматривать как процентное (индексное) изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, и вызываемое данным процентным изменением колебание валовой прибыли. Иначе говоря Э.Ф.Р. определяется по следующей формуле:
где ∆П Ч А - процентное изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию; ∆П В А - процентное изменение валовой прибыли на одну обыкновенную акцию
Чем меньше сила воздействия финансового рычага, тем ниже финансовый риск, связанный с данным предприятием. Если заемные средства не привлекаются в оборот, то сила воздействия финансового рычага равна 1.
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем выше у предприятия уровень финансового риска в этом случае: (1)для коммерческого банка возрастает риск непогашения кредита и процентов по нему; (2)для инвестора увеличивается риск снижения дивидендов на принадлежащие ему акции предприятия-эмитента с высоким уровнем финансового риска.
Второй способ измерения эффекта финансового рычага дает возможность выполнить сопряженный расчет силы воздействия финансового рычага и установить совокупный (общий) риск, связанный с предприятием.
В условиях инфляции, если задолженность и проценты по ней не индексируются, Э.Ф.Р. увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала финансового рычага эффект последнего может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.
Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо рассчитать экономическую рентабельность (ЭР) и среднюю расчетную ставку процента (СРСП).
ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) * ЗС / СС
Где ЭР = Нетто результат эксплуатации инвестиции / (Собственные средства + Заемные средства),
СРСП = Финансовые издержки по процентам / Заемные средства * 100%
Данная формула может быть представлена в более расширенном варианте .
Назначение сервиса . С помощью онлайн-калькулятора проводится поэтапный анализ деятельности предприятия:
- Расчет эффекта финансового рычага.
- Анализ чувствительности прибыли к изменениям анализируемого фактора.
- Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора.
Инструкция . Заполните таблицу, нажмите Далее. Отчет с решением будет сохранен в формате MS Word .
Такие показатели, как Собственные средства (СС), Заемные средства (ЗС), Нераспределенная прибыль прошлых лет, Уставный капитал, Текущие активы, Текущие пассивы и Рентабельность продаж можно определить по данным бухгалтерского баланса (найти через калькулятор).
Классификация эффекта финансового рычага
Пример . Таблица 1 - Исходные данные
| Показатели | Значение |
| 1. Выручка от реализации тыс. руб. | 12231.8 |
| 2. Переменные затраты тыс. руб. | 10970.5 |
| 3. Постоянные затраты тыс. руб. | 687.6 |
| 4. Собственные средства (СС) тыс. руб. | 1130.4 |
| 5. Заемные средства (ЗС) тыс. руб. | 180 |
| 6. Финансовые издержки по заемным средствам (ФИ) тыс. руб. | 32.4 |
Определим финансовые показатели деятельности предприятия
Таблица 1 - Показатели деятельности предприятия
1. Расчет эффекта финансового рычага
Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо рассчитать экономическую рентабельность (ЭР) и среднюю расчетную ставку процента (СРСП).
ЭР = НРЭИ / Активы * 100 = 606.1 / (1130.4 + 180) * 100 = 46.25%
СРСП = ФИ / ЗC * 100 = 32.4 / 180 * 100 = 18%
ЭФР = 2 / 3(ЭР - СРСП) * ЗС / СС = 2 / 3(46.25% - 18%) * 180 / 1130.4 = 3.0%
РСС = 2 / 3 * ЭР + ЭФР = 2 / 3 * 46.25 + 3.0 = 33.84%
Сущность эффекта финансового рычага
: эффект финансового рычага показывает приращение к рентабельности собственных средств полученное вследствие использования заемного капитала. В нашем случае оно составило 3.0%.
Эффект финансового рычага может быть использован и для оценки кредитоспособности предприятия.
Так как плечо финансового рычага меньше 1 (0.159), то данное предприятие можно расценивать как кредитоспособное. Смысл эффекта финансового рычага
: предприятие может претендовать на дополнительный кредит.
С помощью графического метода определим безопасный объем заемных средств. Типичные кривые дифференциалов изображены на рис.1.
Рис. 1. Кривые дифференциалов
Определим положение нашего предприятия на графике.
ЭР / СРСП = 46.25 / 18 = 2.57
Откуда ЭР = 2.57СРСП
При дополнительном заимствовании необходимо, чтобы предприятие не опускалось ниже основной кривой (предприятие находится между ЭР = 3СРСП и ЭР = 2СРСП). Следовательно, при уровне нейтрализации налогообложения в точке ЭФР/РСС = 1/3 допустимое плечо финансового рычага ЗС/СС составляет 1.0.
Таким образом, кредит может быть увеличен на 950.4 тыс. руб. и достигнуть 1130.4 тыс. руб.
Определим верхнюю границу цены заемного капитала.
ЭР = 2СРСП
Откуда СРСП = 46.25% / 2 = 23.13%
CPCП = ФИ / ЗС
Откуда ФИ = СРСП * ЗС = 23.13% * 1130.4 = 261.422 тыс. руб.
Таким образом, данному предприятию, не теряя финансовой устойчивости можно взять дополнительную величину заемных средств на 950.4 тыс. руб. Дополнительное заимствование обойдется предприятию в 219.795 тыс. руб., если средняя ставка процента под кредит не будет превышать 23.13%.
Рассчитаем критическое значение нетто результата эксплуатации инвестиций, т.е. такое значение, при котором эффект финансового рычага равен нулю, а следовательно, рентабельность собственных средств одинакова для вариантов, как с привлечением заемных средств, так и с использованием только собственных средств.
НРЭИ критический = 1310.4 * 18 = 235.872 тыс. руб.
В нашем случае пороговое значение пройдено, а это говорит о том, что предприятию выгодно привлекать заемные средства.
Загрузка...
